Tóm tắt

Key Points

• Fed đã tạm dừng tăng lãi suất nhưng có thông điệp cứng rắn tại cuộc họp tháng trước.
• Xu hướng giảm lạm phát và thị trường lao động yếu đi có thể khiến Fed mềm mỏng hơn vào tháng 6.
• Macquarie dự đoán Fed sẽ có thông điệp dovish hơn và khả năng cắt giảm lãi suất năm 2025 tăng nhẹ.
• Các chỉ số thị trường lao động cho thấy mất đà, mâu thuẫn với báo cáo JOLTS.
• Tỷ lệ thất nghiệp là yếu tố quan trọng nhất đối với thái độ của Fed.
• Xu hướng giá cơ bản ở Mỹ đang giảm lạm phát trở lại.
• Điều kiện tín dụng thắt chặt đang gây áp lực lên triển vọng kinh tế.

Detailed Summary

• Tại cuộc họp **tháng trước**, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã **tạm dừng tăng lãi suất** nhưng duy trì **thông điệp cứng rắn**, cảnh báo về lạm phát cao và tăng trưởng chậm lại.
• Tuy nhiên, **xu hướng giảm lạm phát** gần đây và các dấu hiệu **thị trường lao động yếu đi** có thể buộc Fed chuyển sang lập trường **mềm mỏng hơn** tại cuộc họp **tháng 6**.
• Các chiến lược gia của **Macquarie** cho rằng Fed sẽ nghiêng về thông điệp **dovish hơn** vào ngày **17/6** (liên quan đến cuộc họp ngày 18/6) so với ngày 7/5, và khả năng **cắt giảm lãi suất trong năm 2025** đã mạnh lên một chút.
• Họ chỉ ra sự sụt giảm gần đây trong **lạm phát Mỹ** và các dấu hiệu thị trường lao động mất đà, bao gồm **báo cáo ADP yếu** và sự sụt giảm **tỷ lệ nghỉ việc** trong khu vực tư nhân.
• Mặc dù báo cáo **JOLTS tháng 4** cho thấy số việc làm trống tăng khiêm tốn, Macquarie cảnh báo rằng nó mâu thuẫn với các tín hiệu tuyển dụng kém khả quan từ các khảo sát khu vực của Fed và khảo sát người tiêu dùng, cũng như mức tuyển dụng ròng chỉ đạt **37.000** trong báo cáo ADP.
• Macquarie khuyến cáo **không nên quá coi trọng báo cáo JOLTS** để tránh bị bất ngờ bởi sự yếu kém tiềm ẩn trong **báo cáo việc làm tháng 5**.
• Đối với Fed, **tỷ lệ thất nghiệp** vẫn là yếu tố quan trọng nhất; sự đột phá **vượt quá phạm vi 4,1%-4,2%** gần đây có thể là một bước ngoặt.
• Về lạm phát, Macquarie nhận thấy **xu hướng giá cơ bản** ở Mỹ "lại đang **giảm lạm phát**", đặc biệt sau báo cáo lạm phát **PCE** mới nhất (nếu bỏ qua thuế quan).
• **Điều kiện tín dụng thắt chặt** cũng đang gây áp lực lên triển vọng, khi các ngân hàng tiếp tục **thắt chặt điều khoản cho vay**, đặc biệt là **tín dụng tiêu dùng**, do chính sách không chắc chắn và thua lỗ trên các khoản giữ Trái phiếu Kho bạc.

Conclusions

• Fed có thể áp dụng lập trường mềm mỏng hơn vào tháng 6 nhờ dữ liệu lạm phát và thị trường lao động.
• Macquarie tin rằng xu hướng dovish sẽ rõ nét hơn, mở đường cho khả năng cắt giảm lãi suất sau này.
• Sự yếu đi của thị trường lao động, đặc biệt là tỷ lệ thất nghiệp, là chìa khóa cho chính sách của Fed.
• Xu hướng giảm lạm phát cơ bản hỗ trợ cho việc Fed bớt lo ngại về giá cả.
• Điều kiện tín dụng thắt chặt thêm thách thức cho nền kinh tế.