Một tổ chức trong nước bán cổ phiếu THACO với mức định giá chỉ 4 tỷ USD trước thời điểm đề xuất đầu tư Đường sắt cao tốc Bắc – Nam

Key Points

CTCP Chứng khoán VietinBank (CTS) đã bán 5 triệu cổ phiếu THACO trong Q1/2025 với giá 35.000 đồng/cp, định giá THACO khoảng 4,3 tỷ USD.
Mức định giá của CTS cho THACO trong giai đoạn 2023-2025 duy trì quanh mức 4 tỷ USD.
Mức định giá 4 tỷ USD này thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của ông Trần Bá Dương (Chủ tịch THACO) là khoảng 12 tỷ USD vào năm 2027 để huy động vốn cho dự án Đường sắt cao tốc Bắc – Nam.
Phương án huy động vốn của THACO dựa trên việc bán cổ phần, tăng vốn và sử dụng lợi nhuận sau thuế ước đạt 15.000 tỷ đồng/năm.
Kết quả kinh doanh hiện tại của THACO (lãi sau thuế 2023 đạt 2.734 tỷ đồng, 6 tháng 2024 đạt 1.011 tỷ đồng) còn cách xa mục tiêu lợi nhuận 15.000 tỷ đồng/năm.

Detailed Summary

Báo cáo tài chính Q1/2025 của **CTCP Chứng khoán VietinBank (CTS)** cho thấy đã **bán 5 triệu cổ phiếu chưa niêm yết** với tổng giá trị 175 tỷ đồng, tương đương **35.000 đồng/cp**.
Nhiều khả năng đây là **cổ phiếu THACO**, với mức giá này, **CTS định giá THACO khoảng 107.000 tỷ đồng (~4,3 tỷ USD)**.
Trước đó, **vào Q2/2023, CTS cũng bán 4,7 triệu cổ phiếu THACO** với giá 30.000 đồng/cp, định giá THACO khoảng 91.500 tỷ đồng (~3,7 tỷ USD). **Trong giai đoạn 2023-2025, CTS định giá THACO quanh mức 4 tỷ USD**.
Mức định giá này **thấp hơn đáng kể** so với kỳ vọng của **ông Trần Bá Dương (Chủ tịch THACO)** trong phương án huy động vốn cho **Dự án Đường sắt cao tốc Bắc – Nam** (quy mô hơn 60 tỷ USD).
Trong tâm thư, ông Dương dự kiến huy động vốn bằng cách **bán cổ phần công ty thành viên và THACO** (giữ tỷ lệ sở hữu 51%) và sử dụng **lợi nhuận sau thuế hàng năm (ước đạt 15.000 tỷ đồng)**.
Ông Dương kỳ vọng **THACO đạt định giá P/E 20 lần**, tương ứng khoảng **300.000 tỷ đồng (~12 tỷ USD) vào năm 2027**, gấp khoảng 3 lần mức định giá của CTS.
**THACO là tập đoàn đa ngành** với vốn điều lệ 30.510 tỷ đồng, hệ sinh thái bao gồm nhiều lĩnh vực (ô tô, cơ khí, logistics, hạ tầng, nông nghiệp, thương mại dịch vụ).
**Kết quả kinh doanh của THACO năm 2023** đạt lợi nhuận sau thuế **2.734 tỷ đồng**, giảm 63% so với 2022 do thị trường ô tô khó khăn. **6 tháng đầu năm 2024** lãi sau thuế đạt **1.011 tỷ đồng**, giảm 6% so với cùng kỳ.
Lợi nhuận hiện tại của THACO **chưa từng đạt đến 8.000 tỷ đồng/năm** ngay cả trong giai đoạn tốt nhất, cho thấy việc đạt mục tiêu **15.000 tỷ đồng/năm** để góp vốn dự án là một thách thức lớn.

Conclusions

Việc CTS liên tục bán cổ phiếu THACO với mức định giá quanh 4 tỷ USD phản ánh góc nhìn của một nhà đầu tư tổ chức về giá trị hiện tại của tập đoàn.
Có sự chênh lệch lớn giữa mức định giá thị trường (qua giao dịch của CTS) và kỳ vọng định giá của lãnh đạo THACO (khoảng 12 tỷ USD) cho kế hoạch huy động vốn đầu tư dự án lớn.
Mục tiêu lợi nhuận 15.000 tỷ đồng/năm để hỗ trợ tài chính cho dự án Đường sắt cao tốc Bắc – Nam là rất tham vọng đối với THACO dựa trên kết quả kinh doanh và lịch sử lợi nhuận gần đây.